2025 — глубокий отчёт об инвестициях в ИИ: новая логика капитала после сдувания пузыря и волна M&A

Предисловие:
В 2023‑м было достаточно трёх слов «большая модель» на слайде — и венчурные фонды выстраивались в очередь.
В 2025‑м даже с готовой моделью вас спрашивают: «Где ваши клиенты?»

Рынок капитала из безумия вернулся к рациональности, а следом пришла жесткая консолидация. Единороги закрываются, гиганты поглощают стартапы, таланты возвращаются в корпорации — так выглядит зрелость любой технологической революции. Ниже — детальный разбор потоков капитала 2025 года.

Глава 1: Вектор финансирования — от «цены мечты» к «цене выручки»

1.1 «Закрытая дверь» для базовых моделей

Для стартапов, создающих foundation‑модели, 2025 год — режим «ад».

Рынок уже занят: OpenAI, Google, Anthropic, Meta и «четыре китайских дракона» закрепили позиции.
Порог капитала: следующая генерация моделей требует стартовых 1 млрд долларов. VC не вытягивают — на поле остаются только Big Tech и суверенные фонды.
Итог: многие «модельные» компании, не получившие следующий раунд, вынуждены уходить в приложения или продаваться.

1.2 Переоткрытие ценности вертикальных приложений

Капитал не исчез — он сместился в Vertical AI.

Медицина: AIDD‑компании получают крупные раунды, потому что реально сокращают цикл разработки лекарств.
Юридические/комплаенс‑сервисы: инструменты, автоматизирующие контракты и соответствие GDPR, получают высокий спрос — это «обязательные» и платёжеспособные сценарии.
Логика оценки: инвесторы больше не смотрят на число параметров, а оценивают глубину отраслевого ноу‑хау. Компании с проприетарными данными получают максимальную премию.

Глава 2: Волна M&A — список покупок гигантов

2025‑й стал «годом сделок» в AI.

2.1 Acqui‑hiring как норма

Гиганты покупают компании не ради продукта, а ради команды из 50 инженеров, умеющих тренировать LLM.

Кейс: «мягкое поглощение» Inflection AI Microsoft’ом — классика. Формально сотрудничество, фактически — ключевая команда перешла в Microsoft, а компания осталась «оболочкой». Эта модель стала повсеместной, несмотря на внимание антимонопольных регуляторов.

2.2 Ответ традиционных софт‑гигантов

Salesforce, SAP, Oracle и другие ускорили M&A, чтобы закрыть пробелы в AI.

Логика: у них есть клиенты и сценарии, не хватает AI‑ядра. Купив AI‑стартап в CRM, они интегрируют его в свою экосистему и тут же делают апсейл действующим клиентам.
Эффект: независимым AI‑SaaS становится всё труднее выживать. Если вы — «плагин к Salesforce», ваш финал — продажа гиганту или бесплатная замена его встроенным решением.

Глава 3: Ключевые метрики — на что смотрит VC

В 2025‑м на встрече с инвестором нужно отвечать по метрикам, а не по «видению».

3.1 Эффективность капитала

Burn Multiple: сколько долларов ARR вырастает на каждый сожжённый доллар чистых денег?
Контекст: из‑за дорогих GPU у многих AI‑компаний валовая маржа низкая или даже отрицательная. Инвесторы требуют возвращения к нормам софт‑индустрии (70%+), а значит — агрессивной оптимизации стоимости инференса.

3.2 Удержание и «ров»

NDR (Net Dollar Retention): способность старых клиентов продлеваться и увеличивать контракты.
Проблема: приложения «оболочки GPT» теряют пользователей после первого месяца. Инвесторы резко боятся churn rate.
Что считается «ровом»: модели — не ров. Настоящий ров — глубина внедрения в рабочий процесс. Если клиент ежедневно зависит от вашего AI, это и есть защита.

Глава 4: Рекомендации для стартапов

На текущем рынке три ключевых совета:

Делайте узко, а не широко: вместо «универсального помощника по письму» — «помощник для патентных поверенных». Чем уже ниша, тем выше данные и барьеры, тем меньше интерес гигантов.
B2B важнее B2C: B2C уже поделен гигантами и требует дорогого привлечения. B2B медленнее, зато лояльнее и готов платить за эффективность.
Иметь 18 месяцев runway: цикл раундов удлинился. Нельзя полагаться на «PPT‑финансирование». Нужно как можно быстрее выходить в положительный денежный поток.

Зимний период 2025‑го «заморозил» те компании, которые не должны были существовать.
Для настоящих команд — с технологиями, отраслевой экспертизой и продуктами — это, напротив, лучшее время: меньше шума, меньше конкурентов, больше сильных специалистов по более разумной цене.
Капитал не ушёл из AI — он просто стал умнее и требовательнее.

Материал подготовлен финансовой группой Института передовых технологий Augmunt на основе отчётов PitchBook и Crunchbase за Q1 2025.